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东吴证券:首予三峡能源(600905.SH)“买入”评级 毛利率短期承压

作者:admin发布时间:2021-12-28 22:28

html模版东吴证券:首予三峡能源(600905.SH)“买入”评级 毛利率短期承压 风光装机将持续高速发展

智通财经APP获悉,东吴证券(601555,股吧)发布研究报告称,首予三峡能源(600905.SH)“买入”评级,公司背靠三峡集团,在海上风电上全国排名第一,优势显著,预计2021-23年EPS为0.15/0.19/0.23元,PE为50/39/32倍。

事件:公司公告三季报,2021年前三季度实现收入111.48亿元,同比增长37.66%;归母净利润为39.98亿元,同比增长42.22%;扣非后归母净利润为40.25亿元,同比增长51.11%。

东吴证券主要观点如下:

业绩:毛利率影响盈利能力表现,在建工程奠定后续增长。

2021Q3实现收入32.63亿元,同比增长32.48%;归母净利润7.24亿元,同比增长-1.27%;扣非后归母净利润为7.31亿元,同比增长10.63%。2021Q3毛利率为49.3%,同比下滑3.9PCT;净利率为24.64%,同比下滑2.76PCT。

总体来看,公司前三季度收入符合该行预期,毛利率影响了盈利能力表现。现金流方面,2021年前三季度经营性净现金流为55.24亿元,同比增长35.02%;资产负债表方面,截至2021Q3公司在建工程为445.38亿元,同比增长166.22%,为后续成长奠定坚实基础。

空间:碳中和目标下,无论短期还是长期风光装机将持续高速发展。

长期来看:根据国网能源研究院发布的《中国能源电力发展展望2019》,到2050年我国电源装机容量总额将达到50亿千瓦,其中风电和光伏的装机容量占比超过50%;电力需求达到12.4-13.9万亿千瓦时,其中风电和光伏发电量占比接近40%。2020年我国电源装机容量总额约为22亿千瓦,其中风电为2.81亿千瓦、光伏为2.52亿千瓦,假设到2050年风电+光伏装机容量合计占比达到50%,则未来30年装机容量CAGR为5.27%;假设到2050年风电+光伏发电量合计占比达到40%,则未来30年发电量CAGR为6.82%。

短期来看:据气候雄心峰会上的表述,到2030年风电、光伏总装机容量将达到12亿千瓦以上,对应未来10年风电+光伏装机容量CAGR为8.41%,该行保守估计每年新增风电+光伏装机在70GW以上。

成长:海风项目储备充足+降本速度明显加快,业绩高增长值得期待。

截至2021H1,公司装机容量16.44GW:其中风电9.41GW(海上风电1.49GW、陆上风电7.92GW),光伏6.80GW,中小水电0.23GW。在建装机容量5.23GW:其中风电项目4.50GW(海上风电项目为2,凯发体育手机版.94GW、陆上风电项目为1.56GW)、光伏项目0.72GW,在建海上风电占全国总量约20%,行业排名第一。

考虑到:1)公司在建海风项目储备充足;2)今年以来风电制造,尤其是海风制造领域,降本速度明显加快,装机增长+盈利能力提升,未来3年公司业绩高增长值得期待。

风险提示:已核准项目无法并网的风险;项目投资回报不及预期的风险;市场化交易占比变化导致业绩波动风险等。

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